訓(xùn)練方法核心
奧馬哈CHI 健身中心，重磅95歲的懂伯東沃倫·巴菲特被工作人員攙扶著走入會(huì)場(chǎng),在董事區(qū)前排落座——這是六十年來(lái),他第一次沒(méi)有出現(xiàn)在伯克希爾股東大會(huì)的舞臺(tái)中央。
會(huì)議的克希第一個(gè)儀式,是新任CEO Greg Abel把巴菲特的「球衣」升上了屋頂。
球衣上印著「60」,爾股代表他掌舵伯克希爾的六十年。它和Charlie Munger 那件「45」號(hào)球衣并排懸掛,所華成為永久銘刻。全場(chǎng)起立。有精Tim Cook 在臺(tái)下被巴菲特點(diǎn)名——「想想Tim 當(dāng)年從Steve Jobs 手里接過(guò)Apple 的重磅壓力。這是懂伯東美國(guó)商業(yè)管理的奇跡之一。」
掌聲經(jīng)久不息。克希這場(chǎng)掌聲既是爾股給一個(gè)時(shí)代的告別,也是給另一個(gè)時(shí)代的開(kāi)場(chǎng)。
3970億美元,所華巴菲特留下的最大遺產(chǎn)
Abel接任CEO 后的第一份成績(jī)單,亮點(diǎn)不在利潤(rùn),在現(xiàn)金。
伯克希爾Q1 運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)113.46 億美元,有精同比增長(zhǎng)18%——保險(xiǎn)承保利潤(rùn)大漲28.5% 至17 億美元,是核心驅(qū)動(dòng)。但真正抓住所有人眼球的重磅,是另一個(gè)數(shù)字。
伯克希爾賬上的懂伯東現(xiàn)金堆到了創(chuàng)紀(jì)錄的3974 億美元。
將近4000 億現(xiàn)金趴在賬上,克希市場(chǎng)最關(guān)心的問(wèn)題就是——這筆錢怎么花?
巴菲特在場(chǎng)邊接受CNBC 采訪時(shí),親自給出了答案:
巴菲特:「現(xiàn)在不是部署伯克希爾現(xiàn)金的理想環(huán)境?！?/p>
他補(bǔ)充說(shuō):「我們有合適的管理層,可以挑選時(shí)機(jī)?？雌饋?lái)好像我們什么都沒(méi)做,但有些時(shí)候我們其實(shí)非常活躍。」
什么時(shí)候才是好時(shí)機(jī)?巴菲特給了一句他常說(shuō)的話——「等到?jīng)]有人愿意接電話的時(shí)候。」
這句話翻譯過(guò)來(lái)很直白:等到市場(chǎng)恐慌、所有人都在賣、沒(méi)人接你的電話時(shí),才是真正部署現(xiàn)金的好時(shí)機(jī)。
3970億現(xiàn)金不是閑置,是巴菲特對(duì)當(dāng)前市場(chǎng)最沉默的判斷。
Abel時(shí)代的伯克希爾:不會(huì)拆,不會(huì)變
Abel在臺(tái)上回應(yīng)市場(chǎng)對(duì)資金部署的關(guān)切時(shí),強(qiáng)調(diào)了從巴菲特那里繼承的核心原則——財(cái)務(wù)獨(dú)立、資本配置靈活、稅務(wù)效率,以及對(duì)「ABC」(傲慢、官僚、自滿)的極度警惕。
Greg Abel:「我們聽(tīng)過(guò)很多次——傲慢、官僚、自滿會(huì)毀掉一家公司。我們不會(huì)讓這種情況發(fā)生?！?/p>
他還回應(yīng)了一個(gè)讓長(zhǎng)期股東最關(guān)心的問(wèn)題:伯克希爾會(huì)拆分或剝離子公司嗎?
Greg Abel:「我們不會(huì)。我們是一家集團(tuán)公司,但我們是一家高效的集團(tuán)公司。我們沒(méi)有層層疊疊的管理層?！?/p>
Abel也用一個(gè)具象的動(dòng)作告訴市場(chǎng)——他不只是延續(xù)巴菲特的體系。他披露,自己用全部稅后年薪1500 萬(wàn)美元親手買了伯克希爾股票,并承諾只要還是CEO,每年都會(huì)這么做。
這是最直白的語(yǔ)言。不是用嘴說(shuō)「我相信這家公司」,而是用全部薪水買進(jìn)去。
借助萬(wàn)得AIAlice看懂伯克希爾的底層假設(shè)
巴菲特退場(chǎng)之后,市場(chǎng)最大的疑問(wèn)是——伯克希爾的投資體系,能不能在Abel 時(shí)代延續(xù)下去?
→調(diào)用skill：巴菲特投資思維體系
結(jié)論：這背后真正起作用的,是幾條核心假設(shè)。調(diào)用萬(wàn)得AI Alice 分析「巴菲特投資思維體系」,可以快速梳理出Abel 時(shí)代伯克希爾運(yùn)行的關(guān)鍵假設(shè):
1. Greg Abel能夠延續(xù)巴菲特的資本配置哲學(xué)和企業(yè)文化——這是整個(gè)繼承敘事的根基。
2.伯克希爾的分權(quán)管理模式可以「自動(dòng)駕駛」很多年,即便CEO 換人,旗下數(shù)十家子公司的運(yùn)營(yíng)節(jié)奏不會(huì)被打亂。
3.當(dāng)前高估值環(huán)境下,未來(lái)5 年的投資回報(bào)會(huì)顯著低于歷史均值——這正是巴菲特和Abel 都強(qiáng)調(diào)「不急著花錢」的根本邏輯。
4.現(xiàn)金堆積本身就有期權(quán)價(jià)值——當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)「沒(méi)有人愿意接電話」的時(shí)刻,3970 億現(xiàn)金就是最大的武器。
5. AI等技術(shù)變革不會(huì)從根本上改變伯克希爾核心業(yè)務(wù)的護(hù)城河——這一條直接呼應(yīng)了Abel 當(dāng)天對(duì)AI 的態(tài)度。
第3 條和第4 條,正好閉環(huán)了巴菲特那句「現(xiàn)在不是部署現(xiàn)金的理想環(huán)境」——不是悲觀,是有耐心。
巴菲特依然犀利:「市場(chǎng)就像連著賭場(chǎng)的教堂」
雖然不再坐在臺(tái)上,巴菲特的判斷力依然是當(dāng)天的焦點(diǎn)。
午餐期間接受采訪時(shí),他用了一個(gè)比喻形容當(dāng)前市場(chǎng)——
巴菲特:「市場(chǎng)就像一座連著賭場(chǎng)的教堂?！?/p>
他說(shuō),傳統(tǒng)價(jià)值投資和當(dāng)前對(duì)短期期權(quán)交易、預(yù)測(cè)市場(chǎng)的狂熱,是完全不同的兩回事:
巴菲特:「如果你在買賣一日期權(quán),那不是投資,也不是投機(jī)——那是賭博。我們從未見(jiàn)過(guò)比現(xiàn)在更瘋狂的賭博情緒?！?/p>
巴菲特還提到一個(gè)最近的案例——一名美國(guó)士兵據(jù)稱利用與委內(nèi)瑞拉軍事行動(dòng)相關(guān)的機(jī)密信息,在預(yù)測(cè)市場(chǎng)上賺了40 萬(wàn)美元,目前正被司法部起訴。
「除非你像那位士兵一樣能提前知道我們什么時(shí)候進(jìn)入委內(nèi)瑞拉,否則沒(méi)人能解釋,為什么要買一個(gè)一日期權(quán)。」
95歲,他的洞察依然是這場(chǎng)會(huì)議最鋒利的刀。
Deepfake、AI 與Abel 的克制
會(huì)議中段,Abel在Q&A 環(huán)節(jié)播放了一段巴菲特的視頻。視頻里的「巴菲特」西裝筆挺,親切地問(wèn)Abel:為什么投資者應(yīng)該長(zhǎng)期持有伯克希爾的股票?
Abel隨后揭露——這段視頻是AI 生成的Deepfake,巴菲特本人沒(méi)有參與制作。
Greg Abel:「這是一個(gè)很好的提醒。這是伯克希爾每天都在管理的一個(gè)重大風(fēng)險(xiǎn)。」
這場(chǎng)Deepfake 演示之后,Abel 給出了伯克希爾對(duì)AI 的明確立場(chǎng):
「我們不會(huì)為了AI 而AI。它必須對(duì)我們的業(yè)務(wù)有增量?jī)r(jià)值?！?/p>
這是一個(gè)和市面上大多數(shù)CEO 形成強(qiáng)烈反差的表態(tài)。當(dāng)Snap、Atlassian、Allbirds 爭(zhēng)相圍繞AI 重組業(yè)務(wù)、甚至改變定位的時(shí)候,Abel 選擇了一條更克制的路。
負(fù)責(zé)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的副主席Ajit Jain 給出了更具體的判斷:
Ajit Jain:「AI 如果像預(yù)測(cè)中那樣成為現(xiàn)實(shí),毫無(wú)疑問(wèn)會(huì)是顛覆性的。但目前我們看到的,更多是把AI 當(dāng)作生產(chǎn)力工具——降低人工成本、處理重復(fù)性任務(wù)?！?/p>
Ajit Jain:「至于AI 能告訴你買賣哪只股票?我不認(rèn)為那一天會(huì)到來(lái)?！?/p>
但伯克希爾并不對(duì)AI 完全保守——他們正在為BNSF 鐵路構(gòu)建AI 驅(qū)動(dòng)的解決方案,把保險(xiǎn)業(yè)務(wù)里的AI 應(yīng)用作為重點(diǎn)。Abel 也看到了AI 數(shù)據(jù)中心帶來(lái)的能源需求增長(zhǎng)機(jī)會(huì):伯克希爾在艾奧瓦州的數(shù)據(jù)中心負(fù)載預(yù)計(jì)在未來(lái)五年增長(zhǎng)50% 以上。
「但前提是,超大規(guī)模數(shù)據(jù)中心必須承擔(dān)它們使用的全部能源成本?！笰bel強(qiáng)調(diào)。
油價(jià)、霍爾木茲海峽,和Jain 的紀(jì)律
被問(wèn)及伯克希爾是否會(huì)為通過(guò)霍爾木茲海峽的船只提供保險(xiǎn)時(shí),Ajit Jain引爆了全場(chǎng)——
Ajit Jain:「簡(jiǎn)短回答——取決于價(jià)格?！?/p>
他隨后補(bǔ)充,伯克希爾已經(jīng)參與了一個(gè)相關(guān)項(xiàng)目,但還沒(méi)有簽下任何具體保單。承保的前提條件是美國(guó)海軍護(hù)航,目前條款仍在調(diào)整中。
這個(gè)回答不只是機(jī)智的笑話——它折射出當(dāng)前地緣風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)正在重塑全球航運(yùn)保險(xiǎn)市場(chǎng),而伯克希爾保持著它一貫的紀(jì)律:任何風(fēng)險(xiǎn)都可以承保,前提是價(jià)格足夠補(bǔ)償這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)。
會(huì)議結(jié)束后,CHI健身中心外的人流明顯比往年稀少?！窧erkshire Bazaar of Bargains」購(gòu)物展場(chǎng)的隊(duì)伍比往年短得多。
這或許是巴菲特退場(chǎng)帶來(lái)的最直觀信號(hào)——那個(gè)「為了見(jiàn)巴菲特一面而專程趕來(lái)奧馬哈」的時(shí)代,結(jié)束了。
但伯克希爾的故事還沒(méi)結(jié)束。
3970億美元的現(xiàn)金、18% 同比增長(zhǎng)的運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)、明確的接班體系、對(duì)AI 的克制立場(chǎng)、對(duì)市場(chǎng)過(guò)熱的清醒判斷——Abel 接手的,是一份巴菲特留下的最干凈的資產(chǎn)負(fù)債表,和最少干擾的運(yùn)營(yíng)框架。
他的考驗(yàn),要等到下一次市場(chǎng)出現(xiàn)「沒(méi)有人愿意接電話」的時(shí)刻,才會(huì)真正到來(lái)。
而在那之前,伯克希爾已經(jīng)準(zhǔn)備好了3970 億美元,等著那一通電話。
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